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工程機械行業跟蹤:行業需求火爆 工程機械板塊有望繼續向上

結合近期我們代理商調研以及行業專家交流的情況,本文就目前行業需求、價格戰、環保的影響及長期市場判斷等市場比較關注的問題做幾點小結。
1、行業需求繼續火爆,預計11 月份國內挖機銷量增長20%
根據我們最新草根調研的情況來看,估計11 月份國內挖機銷量將達到1.7 萬臺以上,同比增長20%,加上出口估計增幅會略高。國內銷量增幅保持較高水平,核心因素是下游基建和地產開工需求較好,以及各地加強排放核查加快設備更新影響,另外今年挖機價格下降較大也對設備需求產生一定刺激。展望后市,我們判斷今年年底以及明年一季度行業仍會保持較快增長,明年全年國內銷量有望與今年持平乃至小幅增長。
2、今年挖機價格降幅較大,行業銷售火爆主機廠盈利繼續向上
今年市場普遍反饋挖機的價格降幅較大,部分地區部分品牌小挖價格降幅超過10%,中大挖降幅相對可控。價格下降主要是兩方面原因,第一是市場規模快速擴張,核心零部件國產替代后挖機成本迅速下降,第二是國產品牌挖機品質性能提升,并且挖機單品市場空間較大追求市場份額從而加大市場競爭力度。從目前市場的情況來看,小挖由于競爭更為激烈,基本上已處于微利狀態,后期將進入成本控制、管理提升、終端渠道等內功比拼,降價空間已經不大。中大挖特別是大挖,目前由于國產品牌技術水平仍然有待突破,除了龍頭企業三一占據較大份額外,主流市場仍由外資品牌占據,國內市場相較國外市場仍有溢價和較大盈利空間,后續隨著國產品牌大噸位產品技術水平持續提升,價格可能呈趨勢性下降。總體來說,今年終端價格下降幅度超出年初行業的預期,而主機廠對代理商政策在年初已確定,今年代理商盈利可能受到較大影響,主機廠受益于行業銷售火爆盈利繼續向上。
3、加強二手進口設備管控促進行業高質量發展,劃定低排放控制區加快存量設備更新
以今年增長最快的兩個省份廣東和浙江為例,這兩個省份都是經濟強省,在項目資金方面更加有保障。1)廣東今年1-10 月份銷量同比增長49%,主要得益于粵港澳大灣區以及廣東廣西一體化建設,另外廣東原來是二手機進口大省,今年海關嚴打二手機走私(關稅8%,增值稅13%,海外二手挖機通過做低進口報價從而獲取對國內挖機的價格優勢)以及廣東省內加強環保督查,二手機進口大幅下降,根據我們調研數據,今年1-9 月份進口二手機1.28萬臺,同比下降50%,規范二手機市場對新機銷售有較大的促進作用。2)浙江省1-10 月份銷量同比增長46%,主要受益于2022年亞運會配套基建以及省內基建等。同時,我們了解到浙江已開始落實國務院《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》和生態環境部《關于加快推進非道路移動機械摸底調查和編碼登記工作的通知》要求,設備的上牌工作已經啟動,并劃定低排放控制區,控制區內設備排放必須達到要求,近期10 噸級設備置換需求出現較快增長,顯示出劃定低排放控制對存量設備更新的促進作用。實際上,《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》要求2019 年底完成劃定非道路移動機械低排放控制區,目前武漢、合肥、福州等地均已出臺相關政策,我們判斷存量設備的更新有望在這一政策刺激下成加快趨勢。
4、工程機械行業周期波動性減弱,龍頭企業盈利持續性或超預期
我們多次強調,不同于上一輪挖機增長周期由單一的投資需求驅動,本輪挖機需求更加多元化:1)宏觀經濟波動大幅降低,房地產投資和基建投資增速平穩,平穩帶動新增設備需求;2)設備存量設備更新,特別是環保政策趨嚴促進更新需求釋放;3)出口的持續增長,尤其是核心零部件的突破提升國內主機廠競爭力。市場擔心本輪挖機銷量持續超過上一輪高峰不可持續,需要特別指出兩點,第一,從上一輪10-11 年到現在,小挖的降價幅度最大,當時小挖主流市場由斗山、小松等外資品牌占據(國產三一已占據一定份額,但尚未主導市場),整體市場均價在30 萬以上,而目前小挖市場國產品牌份額已達70%左右,市場均價僅20 多萬,整體降價幅度達到30%以上,設備價格的整體下降降低了投資門檻和投資回收期,使得小挖應用領域大幅增加,人工替代的屬性得以發揮。未來中大挖可能復制小挖降價的路徑,刺激設備的需求。第二,進出口的情況,根據海關數據(包含二手機),2010-2011 年國內挖機出口小于1 萬臺,而進口則在3-4 萬臺的水平,而今年1-9 月份,行業出口挖機41700 多臺,同比增長60%,進口挖機12800 臺,同比減少50%,凈出口大幅增長。對比日本挖掘機行業約2/3 的出口,國內挖掘機行業出口潛力巨大,憑借國內日益完善的核心零部件體系及整體制造成本優勢,隨著海外市場品牌和渠道逐漸成熟,挖機出口可能呈摧枯拉朽之勢。綜上,我們認為未來很長一段時間,行業需求仍然維持在高位,整體周期波動性降低,龍頭企業盈利有望持續向上。
投資建議:現階段工程機械板塊基本面保持強勁,繼續推薦工程機械板塊,重點關注主機廠龍頭三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工,格局較好的核心零部件公司恒立液壓、艾迪精密,塔吊租賃商建設機械和高空作業平臺廠商浙江鼎力等。
風險提示:房地產新開工超預期下滑,基建項目開工不及預期


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